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            江門旭弘磁材有限公司
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            正海磁材公司半年報:雙劍合璧,業績大增
            發布時間 :2015-8-11 11:38:30

            投資要點:

            正海磁材發布2015半年報。2015年上半年,公司實現營業收入6.2億元,同比增長74.90%:實現歸屬股東凈利潤9568.9萬元,同比增長102.65%;按最新股本攤薄后EPS 為0.1895元/股,同比增長102.64%。

            上海大郡新能源汽車驅動電機業務并表,助力公司成長。自4月10日起,上海大郡納入公司的合并報表范圍;在國內新能源汽車產業快速增長的帶動下,上海大郡加強技術創新和市場開拓,新能源汽車電機驅動系統的銷售較去年同期實現了大幅增長,由虧轉贏,營業收入為1.29億元,毛利率為36.21%。

            高端釹鐵硼磁材業務多點開花,逆市成長。在釹鐵硼行業整體產能過剩,宏觀經濟下行拖累釹鐵硼整體下游需求,上游稀土原材料價格下跌導致行業毛利率降低的情況下,公司充分把握釹鐵硼產品結構性變化對公司帶來的發展機會:傳統優勢產品下游風電、電梯、節能空調需求的上升,開拓進取實現優勢產品的業績增長;同時充分利用專利障礙解除的有利條件,在新客戶開發方面,公司加大了新興及海外市場的開拓力度,積極布局,擴充了客戶集群,促進公司銷售收入和凈利潤相應增長。

            募投項目研發投入仍有余力。公司首次發行和非公開發行募投項目中,2000噸/年高性能釹鐵硼永磁材料擴產項目完成進度91.13%;高性能釹鐵硼永磁材料后加工升級改造項目(變更過)完成進度103.55%;研發中心建設與新技術開發項目完成進度34.83% ; 支付收購上海大郡動力控制技術有限公司81.5321%股權項目的現金對價完成進度100%。公司研發投入仍有余力。

            盈利預測及估值。公司切入電機市場,高送轉后,股本達到5.05億股,按照該股本計算,我們預計2015-17年EPS 分別為0.39元/股,0.51元/股,0.66元/股。鑒于1)股權激勵有望激發管理層積極性,2)新能源汽車產業鏈投資熱情提升,給予公司15年115倍PE 估值,對應目標價為45元,維持買入評級。

            主要不確定因素。新能源汽車政府支持政策不達預期,風電設備、電梯需求疲軟。

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